【2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢展望（權(quán)威論壇）】
更新時間：2016-1-8 9:06:35 來源：人民網(wǎng)-人民日報(bào)
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國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德日前提醒，2016年全球經(jīng)濟(jì)增長將“令人失望且不平穩(wěn)”。世界銀行也預(yù)測，面對多項(xiàng)周期性和結(jié)構(gòu)性不利因素，全球經(jīng)濟(jì)增速在2016—2017年將只有“小幅度改善”
總體判斷
復(fù)蘇乏力 態(tài)勢難改
姚枝仲
2016年世界經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總需求不足和長期增長率不高現(xiàn)象并存，新興經(jīng)濟(jì)體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策方向不一致，大規(guī)�？缇迟Y本流動，外匯與金融市場動蕩，地緣政治變化和自然災(zāi)變等，都可能對世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來負(fù)面干擾。按購買力平價計(jì)算，預(yù)計(jì)2016年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率可能僅為3.0%左右。
全球物價形勢也將持續(xù)低迷。大宗商品價格下跌和總需求不足，是2015年主要國家物價水平持續(xù)下降的原因。大宗商品價格在2016年仍將低位震蕩，總體來看可能只有小幅度上行，難以推動全球物價水平上漲。美聯(lián)儲加息不僅抑制本國需求擴(kuò)張，而且將降低歐元區(qū)、日本和其他經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的效果。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長放緩局面仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險加大還將進(jìn)一步抑制新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的需求擴(kuò)張。美國、歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體還有陷入通貨緊縮的風(fēng)險。當(dāng)然，巴西和俄羅斯等少部分新興經(jīng)濟(jì)體處于物價高漲和GDP負(fù)增長并存的滯脹階段，這些國家需要付出較大代價調(diào)整，較長時間后才能恢復(fù)到物價和經(jīng)濟(jì)增長同時穩(wěn)定的局面。
全球貿(mào)易低增長局面難以得到根本扭轉(zhuǎn)。全球金融危機(jī)以來，世界貨物出口增長率曾于2010年—2011年間恢復(fù)到20%左右。2012年開始，世界貨物出口增長率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿(mào)易低迷狀況進(jìn)一步惡化，全球貨物出口出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長。全球貿(mào)易低迷主要因?yàn)槿蛐枨蟛煌�、世界�?jīng)濟(jì)增長從主要依靠制造業(yè)轉(zhuǎn)向主要依靠服務(wù)業(yè)，全球價值鏈擴(kuò)張趨勢放慢，國際貿(mào)易談判進(jìn)展緩慢。這幾個因素在2016年仍將繼續(xù)抑制國際貿(mào)易增長。全球貿(mào)易增長持續(xù)低迷，將提高貿(mào)易保護(hù)和競爭性匯率貶值的風(fēng)險。同時，也應(yīng)看到，在全球貿(mào)易增長下降的情況下，服務(wù)貿(mào)易增長趨勢可能得到加強(qiáng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，美國等12個國家簽署的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）意味著區(qū)域貿(mào)易談判和新型國際貿(mào)易規(guī)則談判取得重要進(jìn)展。不過，由于該協(xié)定最早于2017年生效，它對2016年全球貿(mào)易增長的正面效果極其有限。
國際直接投資將保持基本穩(wěn)定，跨境資本流動將更為活躍。國際直接投資至今沒有恢復(fù)到2008年國際金融危機(jī)以前的高峰。2015年全球并購活動開始增加，國際直接投資有企穩(wěn)趨勢。2016年國際直接投資仍將繼續(xù)穩(wěn)定增長，但難有大幅擴(kuò)張。與此同時，跨境資本流動將更為活躍。跨境資本活躍程度主要受三大因素推動：一是歐元區(qū)、日本等量化寬松給全球市場持續(xù)注入流動性；二是美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的時間、力度與速度不確定，使跨國資本更傾向于短期化配置；三是國際貨幣多元化程度提高，跨國資本幣種配置空間加大，發(fā)行國際貨幣經(jīng)濟(jì)體的宏觀形勢、政策變動以及外匯市場的變動引起跨國資本重新配置的規(guī)模和頻率會加大。
2016年將是全球金融市場比較動蕩的一年。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)狀態(tài)雖然有所好轉(zhuǎn)，但新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加大。同時，全球非金融企業(yè)債務(wù)水平進(jìn)一步升高，成為全球金融市場中新的脆弱點(diǎn)。非金融部門的債務(wù)違約可能通過降低金融部門的資產(chǎn)質(zhì)量和增加政府部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)引起全球金融市場新的動蕩。另外，跨國資本對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外匯市場和國內(nèi)金融市場的沖擊，也可能成為引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素。
2016年世界經(jīng)濟(jì)將有較大概率爆發(fā)金融危機(jī)。如果金融危機(jī)真的爆發(fā)，且具有較強(qiáng)傳染性，世界GDP增長率可能降至2.0%。
新興市場
改革調(diào)整 重塑動力
徐秀軍
近年來，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趕超勢頭有所弱化。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率為4.0%，創(chuàng)2010年以來的最低水平，僅較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高2.0個百分點(diǎn)，而2009年這一差距為6.6個百分點(diǎn)。這表明支撐新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的一些中長期因素已發(fā)生周期性改變，并面臨諸多新的問題和挑戰(zhàn)。
展望2016年，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長仍將面臨多重考驗(yàn)。其中，以下幾個因素尤其值得關(guān)注：一是美聯(lián)儲啟動加息進(jìn)程。2015年12月，美聯(lián)儲啟動近10年來的首次加息。盡管許多新興市場國家在加息預(yù)期下已釋放部分風(fēng)險，但隨著美聯(lián)儲在加息通道上不斷前行，新興市場國家因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動蕩等諸多挑戰(zhàn)將會日益加大。
二是石油等大宗商品價格走勢。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，2015年11月原油價格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點(diǎn)下降67.4%；鐵礦石、銅、鉛以及糧食等其他大宗商品價格都處于近年低位。這已使經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于石油等能源資源和原材料出口的新興市場國家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。2016年大宗商品價格能否觸底反彈，將對這些國家經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生直接影響。
三是債務(wù)風(fēng)險的防范與化解。由于金融危機(jī)以及疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興市場國家整體債務(wù)水平不斷上升。據(jù)2015年4月麥肯錫全球研究院發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告，2007年以來全球新增的債務(wù)近一半出現(xiàn)在新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這將侵蝕新興市場國家財(cái)政的可持續(xù)性，并減小財(cái)政政策空間，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長帶來不利影響。
此外，在一些熱點(diǎn)地區(qū)不斷凸顯的地緣政治風(fēng)險亦將影響相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)走勢。目前，西方國家仍維持對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，中東地區(qū)的軍事行動仍在繼續(xù)，一些地區(qū)爭端仍可能在一定條件下激化等，都給相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行添加了變數(shù)。
為化解以上因素可能帶來的各種潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，進(jìn)一步挖掘經(jīng)濟(jì)增長潛能，一些主要新興市場國家加緊制定和落實(shí)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，并謀求以改革紅利和制度紅利為未來的經(jīng)濟(jì)增長提供持續(xù)動力。
作為最大的新興市場國家，中國的改革進(jìn)程擁有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，是新興市場國家改革的引擎。2016年，中國將全面啟動國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃，重點(diǎn)推行經(jīng)濟(jì)體制改革，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從而為經(jīng)濟(jì)保持中高速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其溢出效應(yīng)將為其他新興市場國家經(jīng)濟(jì)帶來積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國家以及其他很多新興市場國家同樣面臨嚴(yán)重的周期性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢也致力于推行全面和深入的結(jié)構(gòu)性改革。例如，2016財(cái)年是印度第十二個五年規(guī)劃的收官之年，莫迪政府將繼續(xù)推行以“經(jīng)濟(jì)增長”為目標(biāo)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，通過加大投資、推動工業(yè)增長、改善營商環(huán)境和嚴(yán)控財(cái)政赤字等創(chuàng)造驅(qū)動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動力。
盡管新興市場國家進(jìn)行系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)改革和調(diào)整將面臨諸多困難和不確定性，并且能否掃除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種障礙重振經(jīng)濟(jì)增長仍有待進(jìn)一步觀察，但改革與調(diào)整將是2016年新興市場國家經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵詞，并將成為未來宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。
2016年新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長之路將不平坦，其表現(xiàn)將取決于這些改革計(jì)劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應(yīng)對外部風(fēng)險。從目前來看，一些國家的經(jīng)濟(jì)改革正在塑造經(jīng)濟(jì)增長的新動力，并且在部分領(lǐng)域已初顯成效。在沒有突發(fā)性外部經(jīng)濟(jì)沖擊的情況下，新興市場國家整體上有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)5年的經(jīng)濟(jì)放緩勢頭。但也應(yīng)注意到，一些改革和轉(zhuǎn)型滯后、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱的國家，經(jīng)濟(jì)增長仍將面臨巨大壓力，不同新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的分化格局仍將持續(xù)。
發(fā)達(dá)國家
低位徘徊 兩難抉擇
張 斌
與新興市場經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)波幅相對平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長中樞水平更低。二戰(zhàn)以來，發(fā)達(dá)國家潛在經(jīng)濟(jì)增速呈臺階式下降。上世紀(jì)五六十年代的經(jīng)濟(jì)重建和工業(yè)化進(jìn)程中，平均經(jīng)濟(jì)增速接近5%；70至90年代下了一個臺階，平均經(jīng)濟(jì)增速接近3%；新世紀(jì)以來又下了一個臺階，平均經(jīng)濟(jì)增速不足2%。制度和技術(shù)進(jìn)步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務(wù)高企等一系列因素，把發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速拉到較低水平。近年來，發(fā)達(dá)國家是否陷入長期經(jīng)濟(jì)增長停滯引發(fā)各界熱議。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的最大挑戰(zhàn)在于，充分就業(yè)和資產(chǎn)價格泡沫之間的兩難選擇。采取極度寬松的貨幣政策，可以幫助緩解就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長壓力，代價是超乎尋常的低利率會帶來超乎尋常的金融資產(chǎn)價格，孕育新的金融市場泡沫。從極度寬松貨幣政策中退出，有利于糾正金融資產(chǎn)價格高估，有助于提升資源配置效率，代價是需求不足和失業(yè)加劇。這些是主要發(fā)達(dá)國家面臨的共同挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟(jì)處于寬松政策退出階段，政策環(huán)境對短期經(jīng)濟(jì)增長形成壓力。日本和歐元區(qū)則仍在寬松政策軌跡上，政策環(huán)境支持短期經(jīng)濟(jì)增長。
美國政策環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)增長面臨新的不確定性。美國在金融危機(jī)后采取了最堅(jiān)決、徹底的量化寬松貨幣政策，這些政策成為美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵依托。美聯(lián)儲去年12月宣布加息，結(jié)束了7年的零利率，這標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)所處的政策環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。這一變化對未來幾年的美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。盡管美聯(lián)儲一再強(qiáng)調(diào)加息過程是漸進(jìn)的，將依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢而定，但加息預(yù)期改變了美國金融資產(chǎn)價格和長端利率預(yù)期，勢必影響消費(fèi)和投資。美國經(jīng)濟(jì)能否在加息預(yù)期環(huán)境下繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增速有很大疑問。很多美國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國經(jīng)濟(jì)依靠市場自發(fā)力量創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會表示懷疑。預(yù)計(jì)2016年美國經(jīng)濟(jì)增速接近其2%左右的經(jīng)濟(jì)潛在增速。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策環(huán)境下弱勢復(fù)蘇。幾經(jīng)波折后，歐洲央行的寬松貨幣政策步伐更堅(jiān)定，各國在處理主權(quán)債務(wù)糾紛方面達(dá)成了中期內(nèi)的妥協(xié)方案。歐元區(qū)政策環(huán)境對經(jīng)濟(jì)增長更友好，金融市場環(huán)境和投資者信心逐步改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)小幅爬升。經(jīng)理人采購指數(shù)、就業(yè)和消費(fèi)者信心都在持續(xù)小幅改善，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高。固定資產(chǎn)投資增長和出口增長仍處于低位，主要是受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于上升通道，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面并不樂觀，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上升空間有限。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)潛在增速為1%左右，預(yù)計(jì)2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速稍高于潛在增速。
日本經(jīng)濟(jì)狀況與歐元區(qū)情況接近。量化寬松貨幣政策仍在加碼，對日本經(jīng)濟(jì)形成支持。2015年下半年日本經(jīng)濟(jì)增長有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，這主要得益于出口、消費(fèi)和住宅投資改善，但企業(yè)投資仍保持在低位。極度寬松的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價格下跌，非金融企業(yè)利潤持續(xù)增長，2015年第二季度非金融企業(yè)利潤曾一度達(dá)到歷史同期最高水平。企業(yè)利潤改善有望改善企業(yè)投資增長。日本經(jīng)濟(jì)潛在增速0.5%左右，預(yù)計(jì)2016年日本經(jīng)濟(jì)增速顯著高于潛在增速。
整體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2016年的經(jīng)濟(jì)增速將在低位徘徊。由于貨幣政策取向的差異，美國經(jīng)濟(jì)增速面臨向下調(diào)整壓力，歐元區(qū)和日本有望保持弱勢向上復(fù)蘇。鑒于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速低于2%，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低速增長是常態(tài)。隨著更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正�；�，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均經(jīng)濟(jì)增速還有進(jìn)一步下降空間。
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國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德日前提醒，2016年全球經(jīng)濟(jì)增長將“令人失望且不平穩(wěn)”。世界銀行也預(yù)測，面對多項(xiàng)周期性和結(jié)構(gòu)性不利因素，全球經(jīng)濟(jì)增速在2016—2017年將只有“小幅度改善”
總體判斷
復(fù)蘇乏力 態(tài)勢難改
姚枝仲
2016年世界經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總需求不足和長期增長率不高現(xiàn)象并存，新興經(jīng)濟(jì)體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策方向不一致，大規(guī)�？缇迟Y本流動，外匯與金融市場動蕩，地緣政治變化和自然災(zāi)變等，都可能對世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來負(fù)面干擾。按購買力平價計(jì)算，預(yù)計(jì)2016年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率可能僅為3.0%左右。
全球物價形勢也將持續(xù)低迷。大宗商品價格下跌和總需求不足，是2015年主要國家物價水平持續(xù)下降的原因。大宗商品價格在2016年仍將低位震蕩，總體來看可能只有小幅度上行，難以推動全球物價水平上漲。美聯(lián)儲加息不僅抑制本國需求擴(kuò)張，而且將降低歐元區(qū)、日本和其他經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的效果。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長放緩局面仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險加大還將進(jìn)一步抑制新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的需求擴(kuò)張。美國、歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體還有陷入通貨緊縮的風(fēng)險。當(dāng)然，巴西和俄羅斯等少部分新興經(jīng)濟(jì)體處于物價高漲和GDP負(fù)增長并存的滯脹階段，這些國家需要付出較大代價調(diào)整，較長時間后才能恢復(fù)到物價和經(jīng)濟(jì)增長同時穩(wěn)定的局面。
全球貿(mào)易低增長局面難以得到根本扭轉(zhuǎn)。全球金融危機(jī)以來，世界貨物出口增長率曾于2010年—2011年間恢復(fù)到20%左右。2012年開始，世界貨物出口增長率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿(mào)易低迷狀況進(jìn)一步惡化，全球貨物出口出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長。全球貿(mào)易低迷主要因?yàn)槿蛐枨蟛煌�、世界�?jīng)濟(jì)增長從主要依靠制造業(yè)轉(zhuǎn)向主要依靠服務(wù)業(yè)，全球價值鏈擴(kuò)張趨勢放慢，國際貿(mào)易談判進(jìn)展緩慢。這幾個因素在2016年仍將繼續(xù)抑制國際貿(mào)易增長。全球貿(mào)易增長持續(xù)低迷，將提高貿(mào)易保護(hù)和競爭性匯率貶值的風(fēng)險。同時，也應(yīng)看到，在全球貿(mào)易增長下降的情況下，服務(wù)貿(mào)易增長趨勢可能得到加強(qiáng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，美國等12個國家簽署的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）意味著區(qū)域貿(mào)易談判和新型國際貿(mào)易規(guī)則談判取得重要進(jìn)展。不過，由于該協(xié)定最早于2017年生效，它對2016年全球貿(mào)易增長的正面效果極其有限。
國際直接投資將保持基本穩(wěn)定，跨境資本流動將更為活躍。國際直接投資至今沒有恢復(fù)到2008年國際金融危機(jī)以前的高峰。2015年全球并購活動開始增加，國際直接投資有企穩(wěn)趨勢。2016年國際直接投資仍將繼續(xù)穩(wěn)定增長，但難有大幅擴(kuò)張。與此同時，跨境資本流動將更為活躍�？缇迟Y本活躍程度主要受三大因素推動：一是歐元區(qū)、日本等量化寬松給全球市場持續(xù)注入流動性；二是美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的時間、力度與速度不確定，使跨國資本更傾向于短期化配置；三是國際貨幣多元化程度提高，跨國資本幣種配置空間加大，發(fā)行國際貨幣經(jīng)濟(jì)體的宏觀形勢、政策變動以及外匯市場的變動引起跨國資本重新配置的規(guī)模和頻率會加大。
2016年將是全球金融市場比較動蕩的一年。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)狀態(tài)雖然有所好轉(zhuǎn)，但新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加大。同時，全球非金融企業(yè)債務(wù)水平進(jìn)一步升高，成為全球金融市場中新的脆弱點(diǎn)。非金融部門的債務(wù)違約可能通過降低金融部門的資產(chǎn)質(zhì)量和增加政府部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)引起全球金融市場新的動蕩。另外，跨國資本對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外匯市場和國內(nèi)金融市場的沖擊，也可能成為引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素。
2016年世界經(jīng)濟(jì)將有較大概率爆發(fā)金融危機(jī)。如果金融危機(jī)真的爆發(fā)，且具有較強(qiáng)傳染性，世界GDP增長率可能降至2.0%。
新興市場
改革調(diào)整 重塑動力
徐秀軍
近年來，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的趕超勢頭有所弱化。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率為4.0%，創(chuàng)2010年以來的最低水平，僅較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高2.0個百分點(diǎn)，而2009年這一差距為6.6個百分點(diǎn)。這表明支撐新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的一些中長期因素已發(fā)生周期性改變，并面臨諸多新的問題和挑戰(zhàn)。
展望2016年，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長仍將面臨多重考驗(yàn)。其中，以下幾個因素尤其值得關(guān)注：一是美聯(lián)儲啟動加息進(jìn)程。2015年12月，美聯(lián)儲啟動近10年來的首次加息。盡管許多新興市場國家在加息預(yù)期下已釋放部分風(fēng)險，但隨著美聯(lián)儲在加息通道上不斷前行，新興市場國家因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動蕩等諸多挑戰(zhàn)將會日益加大。
二是石油等大宗商品價格走勢。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，2015年11月原油價格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點(diǎn)下降67.4%；鐵礦石、銅、鉛以及糧食等其他大宗商品價格都處于近年低位。這已使經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于石油等能源資源和原材料出口的新興市場國家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。2016年大宗商品價格能否觸底反彈，將對這些國家經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生直接影響。
三是債務(wù)風(fēng)險的防范與化解。由于金融危機(jī)以及疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興市場國家整體債務(wù)水平不斷上升。據(jù)2015年4月麥肯錫全球研究院發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告，2007年以來全球新增的債務(wù)近一半出現(xiàn)在新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這將侵蝕新興市場國家財(cái)政的可持續(xù)性，并減小財(cái)政政策空間，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長帶來不利影響。
此外，在一些熱點(diǎn)地區(qū)不斷凸顯的地緣政治風(fēng)險亦將影響相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)走勢。目前，西方國家仍維持對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，中東地區(qū)的軍事行動仍在繼續(xù)，一些地區(qū)爭端仍可能在一定條件下激化等，都給相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行添加了變數(shù)。
為化解以上因素可能帶來的各種潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，進(jìn)一步挖掘經(jīng)濟(jì)增長潛能，一些主要新興市場國家加緊制定和落實(shí)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，并謀求以改革紅利和制度紅利為未來的經(jīng)濟(jì)增長提供持續(xù)動力。
作為最大的新興市場國家，中國的改革進(jìn)程擁有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，是新興市場國家改革的引擎。2016年，中國將全面啟動國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃，重點(diǎn)推行經(jīng)濟(jì)體制改革，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從而為經(jīng)濟(jì)保持中高速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其溢出效應(yīng)將為其他新興市場國家經(jīng)濟(jì)帶來積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國家以及其他很多新興市場國家同樣面臨嚴(yán)重的周期性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢也致力于推行全面和深入的結(jié)構(gòu)性改革。例如，2016財(cái)年是印度第十二個五年規(guī)劃的收官之年，莫迪政府將繼續(xù)推行以“經(jīng)濟(jì)增長”為目標(biāo)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，通過加大投資、推動工業(yè)增長、改善營商環(huán)境和嚴(yán)控財(cái)政赤字等創(chuàng)造驅(qū)動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動力。
盡管新興市場國家進(jìn)行系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)改革和調(diào)整將面臨諸多困難和不確定性，并且能否掃除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種障礙重振經(jīng)濟(jì)增長仍有待進(jìn)一步觀察，但改革與調(diào)整將是2016年新興市場國家經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵詞，并將成為未來宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。
2016年新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長之路將不平坦，其表現(xiàn)將取決于這些改革計(jì)劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應(yīng)對外部風(fēng)險。從目前來看，一些國家的經(jīng)濟(jì)改革正在塑造經(jīng)濟(jì)增長的新動力，并且在部分領(lǐng)域已初顯成效。在沒有突發(fā)性外部經(jīng)濟(jì)沖擊的情況下，新興市場國家整體上有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)5年的經(jīng)濟(jì)放緩勢頭。但也應(yīng)注意到，一些改革和轉(zhuǎn)型滯后、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱的國家，經(jīng)濟(jì)增長仍將面臨巨大壓力，不同新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長的分化格局仍將持續(xù)。
發(fā)達(dá)國家
低位徘徊 兩難抉擇
張 斌
與新興市場經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)波幅相對平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長中樞水平更低。二戰(zhàn)以來，發(fā)達(dá)國家潛在經(jīng)濟(jì)增速呈臺階式下降。上世紀(jì)五六十年代的經(jīng)濟(jì)重建和工業(yè)化進(jìn)程中，平均經(jīng)濟(jì)增速接近5%；70至90年代下了一個臺階，平均經(jīng)濟(jì)增速接近3%；新世紀(jì)以來又下了一個臺階，平均經(jīng)濟(jì)增速不足2%。制度和技術(shù)進(jìn)步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務(wù)高企等一系列因素，把發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速拉到較低水平。近年來，發(fā)達(dá)國家是否陷入長期經(jīng)濟(jì)增長停滯引發(fā)各界熱議。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的最大挑戰(zhàn)在于，充分就業(yè)和資產(chǎn)價格泡沫之間的兩難選擇。采取極度寬松的貨幣政策，可以幫助緩解就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長壓力，代價是超乎尋常的低利率會帶來超乎尋常的金融資產(chǎn)價格，孕育新的金融市場泡沫。從極度寬松貨幣政策中退出，有利于糾正金融資產(chǎn)價格高估，有助于提升資源配置效率，代價是需求不足和失業(yè)加劇。這些是主要發(fā)達(dá)國家面臨的共同挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟(jì)處于寬松政策退出階段，政策環(huán)境對短期經(jīng)濟(jì)增長形成壓力。日本和歐元區(qū)則仍在寬松政策軌跡上，政策環(huán)境支持短期經(jīng)濟(jì)增長。
美國政策環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)增長面臨新的不確定性。美國在金融危機(jī)后采取了最堅(jiān)決、徹底的量化寬松貨幣政策，這些政策成為美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵依托。美聯(lián)儲去年12月宣布加息，結(jié)束了7年的零利率，這標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)所處的政策環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。這一變化對未來幾年的美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。盡管美聯(lián)儲一再強(qiáng)調(diào)加息過程是漸進(jìn)的，將依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢而定，但加息預(yù)期改變了美國金融資產(chǎn)價格和長端利率預(yù)期，勢必影響消費(fèi)和投資。美國經(jīng)濟(jì)能否在加息預(yù)期環(huán)境下繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增速有很大疑問。很多美國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國經(jīng)濟(jì)依靠市場自發(fā)力量創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會表示懷疑。預(yù)計(jì)2016年美國經(jīng)濟(jì)增速接近其2%左右的經(jīng)濟(jì)潛在增速。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策環(huán)境下弱勢復(fù)蘇。幾經(jīng)波折后，歐洲央行的寬松貨幣政策步伐更堅(jiān)定，各國在處理主權(quán)債務(wù)糾紛方面達(dá)成了中期內(nèi)的妥協(xié)方案。歐元區(qū)政策環(huán)境對經(jīng)濟(jì)增長更友好，金融市場環(huán)境和投資者信心逐步改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)小幅爬升。經(jīng)理人采購指數(shù)、就業(yè)和消費(fèi)者信心都在持續(xù)小幅改善，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高。固定資產(chǎn)投資增長和出口增長仍處于低位，主要是受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于上升通道，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面并不樂觀，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上升空間有限。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)潛在增速為1%左右，預(yù)計(jì)2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速稍高于潛在增速。
日本經(jīng)濟(jì)狀況與歐元區(qū)情況接近。量化寬松貨幣政策仍在加碼，對日本經(jīng)濟(jì)形成支持。2015年下半年日本經(jīng)濟(jì)增長有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，這主要得益于出口、消費(fèi)和住宅投資改善，但企業(yè)投資仍保持在低位。極度寬松的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價格下跌，非金融企業(yè)利潤持續(xù)增長，2015年第二季度非金融企業(yè)利潤曾一度達(dá)到歷史同期最高水平。企業(yè)利潤改善有望改善企業(yè)投資增長。日本經(jīng)濟(jì)潛在增速0.5%左右，預(yù)計(jì)2016年日本經(jīng)濟(jì)增速顯著高于潛在增速。
整體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2016年的經(jīng)濟(jì)增速將在低位徘徊。由于貨幣政策取向的差異，美國經(jīng)濟(jì)增速面臨向下調(diào)整壓力，歐元區(qū)和日本有望保持弱勢向上復(fù)蘇。鑒于絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速低于2%，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低速增長是常態(tài)。隨著更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正�；�，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均經(jīng)濟(jì)增速還有進(jìn)一步下降空間。
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